MEZZANINE-FINANZIERUNG

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Die Mezzanine-Finanzierung ist eine Mischung aus Fremd- und Eigenkapital. Bei einer mehrstufigen Finanzierung eines Betriebs sind die Geldquellen beispielsweise vorrangige Schuldtitel, vorrangige nachrangige Schuldtitel, nachrangige Schuldtitel, Mezzanine-Schulden und schließlich das Eigenkapital des Eigentümers. Mit anderen Worten, der Mezzanine-Kreditgeber ist kurz davor, als Letzter bezahlt zu werden, wenn etwas schief geht.

Bei der Mezzanine-Finanzierung handelt es sich um ein Darlehen an den Eigentümer mit Bedingungen, die das Darlehen sowohl an verschiedene vorrangige Verbindlichkeiten als auch an besicherte nachrangige Verbindlichkeiten nachrangieren. Der Mezzanine-Kreditgeber verfügt jedoch in der Regel über einen Optionsschein (d. h. einen schriftlich fixierten Rechtsanspruch), der es ihm oder ihr ermöglicht, das Wertpapier zu einem festgelegten Preis pro Aktie in Eigenkapital umzuwandeln, wenn das Darlehen nicht rechtzeitig oder vollständig zurückgezahlt wird. Es gibt natürlich viele Varianten, die häufigste ist, dass ein Teil des Geldes zurückgezahlt wird als Eigenkapital . Da die Mezzanine-Finanzierung ungesichert und stark nachrangig ist, ist sie sehr teuer, da die Kreditgeber eine Rendite von 20 Prozent und mehr anstreben. Sofern ein Markt nicht sehr mit Geld gefüllt ist und 'irrationaler Überschwang' herrscht (um einen Ausdruck des pensionierten Vorsitzenden der Federal Reserve Alan Greenspan zu verwenden), wird der Mezzanine-Kreditgeber nur ungern Kredite vergeben, es sei denn, das Unternehmen verfügt über einen hohen Cashflow. eine gute Ertrags- und Wachstumsgeschichte sowie ein hohes Ansehen in seiner Branche. Mezzanine ist entschieden nicht eine Quelle der Anschubfinanzierung. Zu den wichtigsten Quellen der Mezzanine-Finanzierung gehören private Investoren, Versicherungsgesellschaften, Investmentfonds, Pensionsfonds und Banken.

MEZZANIN-MECHANIK

Finanzierungsprogramme oder Akquisitionen durch diesen Mechanismus beinhalten typischerweise eine Kombination aus Kreditvergabe durch die Geldquelle und Bereitstellung von Eigenkapital durch den Kreditnehmer. Der engste Fall ist der Fall, in dem der Kreditgeber Bargeld verleiht und einen Optionsschein erhält, um das Darlehen oder Teile davon entweder jederzeit nach Wahl des Kreditgebers oder im Falle eines teilweisen oder vollständigen Zahlungsausfalls in Aktien umzuwandeln. Üblicherweise herrschen folgende Bedingungen: Eine Geldsumme wechselt den Besitzer. Der Großteil wird dem Kreditnehmer zu einem Zinssatz verliehen, ein Teil davon jedoch in Form eines günstigen Eigenkapitalverkaufs. Darüber hinaus kann es auch einen Optionsschein für den Kreditgeber und restriktive Covenants geben, unter denen der Kreditgeber weiter geschützt ist. Das Darlehen wird in der Regel deutlich über dem Basiszinssatz verzinst und hat eine Laufzeit von vier bis acht Jahren.

Im Idealfall erwartet der Mezzanine-Finanzierer eine hohe Verzinsung des Darlehens und eine schnelle Wertsteigerung des erworbenen Eigenkapitals (bzw. kann er mit dem Optionsschein günstig erwerben). Mezzanine-Finanzierungen werden typischerweise bei Akquisitionen auf Basis von Leveraged Buyouts eingesetzt, bei denen alle Investoren, nicht zuletzt der Mezzanine-Finanzierer, mit einer Auszahlung durch einen erneuten Börsengang und eine Refinanzierung nach der Akquisition rechnen. So kann das Eigenkapital mit einem erheblichen Kapitalgewinn in Bargeld umgewandelt werden. Im Falle eines Scheiterns hat der Mezzanine-Kreditgeber kaum eine Möglichkeit, den Turnaround des Unternehmens durch die Verwendung seiner mittels des Optionsscheins erworbenen Aktien zu beeinflussen.

Der Kreditnehmer wendet sich an Mezzanine-Kreditgeber, weil er mangels Sicherheiten kein Kapital auf andere Weise beschaffen kann oder weil seine Finanzen keine günstigeren Kredite aufnehmen können. Der Preis des Geldes ist natürlich aufgrund der hohen Zinsen hoch, aber der Eigentümer setzt darauf, den Kredit zurückzahlen zu können, ohne zu viel Kontrolle abzugeben.

DIE VOR-UND NACHTEILE

Vorteile

Der Eigentümer verliert selten die uneingeschränkte Kontrolle über das Unternehmen oder seine Leitung. Vorausgesetzt, das Unternehmen wächst und gedeiht, werden seine Eigentümer wahrscheinlich keine Einmischung durch den Mezzanine-Kreditgeber erfahren.
Das Verfahren bietet viel Flexibilität bei der Gestaltung von Tilgungsplänen und den Regeln der Kreditaufnahme selbst und legt nicht zuletzt besondere Rückzahlungsbedingungen fest.
Kreditgeber, die bereit sind, in die Welt der Mezzanine-Finanzierung einzusteigen, sind eher langfristige Investoren als Menschen, die schnell Geld verdienen wollen.
Mezzanine-Kreditgeber können wertvolle strategische Unterstützung leisten.
Die Mezzanine-Finanzierung erhöht den Wert der von bestehenden Aktionären gehaltenen Aktien, obwohl Mezzanine-Eigenkapital den Wert der Aktie verwässert.
Am wichtigsten ist, dass die Mezzanine-Finanzierung Geschäftsinhabern das Kapital bietet, das sie benötigen, um ein anderes Unternehmen zu erwerben oder in ein anderes Produktions- oder Marktgebiet zu expandieren.

Nachteile

Mezzanine-Finanzierungen können insbesondere dann zum Verlust der Kontrolle über das Geschäft führen, wenn die Prognosen nicht wie erwartet ausfallen oder der Eigenkapitalanteil der Kreditaufnahme hoch genug ist, um dem Mezzanine-Kreditgeber einen größeren Anteil zu geben.
Nachrangige Schuldverschreibungen können restriktive Covenants enthalten. Mezzanine-Kreditgeber bestehen häufig auf restriktiven Covenants; diese können Anforderungen beinhalten, dass der Kreditnehmer nicht mehr Geld leihen, vorrangige Schulden aus traditionellen Krediten refinanzieren oder zusätzliche Sicherungsrechte an den Vermögenswerten des Unternehmens schaffen darf; Covenants können den Kreditnehmer auch dazu zwingen, bestimmte Finanzkennzahlen einzuhalten – z. B. Cashflow zu Eigenkapital.

In ähnlicher Weise können Geschäftsinhaber, die einer Mezzanine-Finanzierung zustimmen, gezwungen sein, Einschränkungen bei der Verwendung ihres Geldes in bestimmten Bereichen zu akzeptieren, wie z. B. die Vergütung wichtiger Mitarbeiter (in solchen Fällen kann ein Geschäftsinhaber möglicherweise keine über dem Markt liegenden Pakete anbieten.) aktuelle oder zukünftige Mitarbeiter). In einigen Fällen wurden Unternehmer sogar aufgefordert, selbst Lohnkürzungen vorzunehmen und/oder Dividendenausschüttungen zu begrenzen.
Mezzanine-Finanzierungen sind teurer als traditionelle oder vorrangige Kreditvereinbarungen.
Die Vermittlung einer Mezzanine-Finanzierung kann ein mühsamer und langwieriger Prozess sein. Die meisten Mezzanine-Deals werden mindestens drei Monate in Anspruch nehmen, und viele werden doppelt so lange dauern.

LITERATURVERZEICHNIS

'Verdrängen Hedgefonds die Mezzanine?.' Private-Equity-Woche . 5. Dezember 2005.

Boadmer, David. 'Macht Platz für Mezzanine.' Einzelhandelsverkehr . 1. Januar 2006.

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Hoogesterger, John. 'Wirtschaftliche Trends steigern das Vermögen von Mezzanine-Fonds.' Minneapolis-St. Paul CityBusiness . 25. August 2000.

'Leverage Buyouts: Eine kurze Geschichte.' Marshall Capital Corporation. Verfügbar ab http://www.marshallcapital.com/AS6.asp . Abgerufen am 4. April 2006.

'Mezzanine-Finanzierung.' Investopedia.com. Verfügbar ab http://www.investopedia.com/terms/m/mezzaninefinancing.asp . Abgerufen am 18. April 2006.