Die Discounted Cash Flow (DCF)-Analyse ist eine Methode zur Bestimmung des Unternehmenswerts heute angesichts seiner Cash-Renditen im Zukunft . Es wird routinemäßig von Personen verwendet, die ein Unternehmen kaufen. Es basiert auf Bargeldumlauf weil der künftige Cashflow aus dem Geschäft aufsummiert wird. Es wird genannt ermäßigt Cashflow, weil in kaufmännischer Hinsicht 100 Dollar in der Tasche jetzt ist ab jetzt mehr als 100 US-Dollar in Ihrer Tasche wert. Warum? Sie können mindestens 100 US-Dollar auf die Bank legen und Sie erhalten mindestens 3 bis 4 Prozent Zinsen. In einem Jahr wird es 104 Dollar wert sein. Umgekehrt betrachtet sind also 100 US-Dollar, die in einem Jahr erhalten werden, heute nur noch 96,15 US-Dollar wert, wenn der Diskontsatz 4 Prozent beträgt (96,15 × 1,04 = 100). Wenn Ihr aktuelles Bargeld 10 Prozent Zinsen einbringen könnte, wären die zukünftigen 100 US-Dollar nach heutiger Bewertung nur noch 90,9 US-Dollar wert.
BERECHNUNG DCF
Die Elemente von DCF sind daher 1) der für die Bewertung zu verwendende Zeitraum, z eigenen internen Diskontsatz oder anders ausgedrückt, was Ihr Geld verdienen könnte, wenn es in etwas anderes mit gleichwertigem Risiko investiert würde. Die Berechnung selbst erfolgt sehr einfach in einer Tabelle mit einer einfachen Formel (siehe unten). Was bei DCF wirklich wichtig ist, ist die Bewertung des Geschäfts und die genaue Vorhersage der Cashflows, die es einbringen wird.
Die Ermittlung des zu diskontierenden jährlichen Cashflows erfolgt wie folgt:
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- Beginnen Sie mit dem Nettoeinkommen nach Steuern.
- Abschreibung für das Jahr hinzufügen (da Abschreibung keine Barkosten sind).
- Ziehen Sie die Veränderung des Working Capital gegenüber dem Vorjahr ab. Diese Änderung kann tatsächlich negativ sein, in welchem Fall diese Operation zu Bargeld führt. In einem wachsenden Unternehmen wird es positiv sein und daher Bargeld erfordern.
- Investitionsausgaben abziehen.
Working Capital ist das Umlaufvermögen abzüglich der kurzfristigen Verbindlichkeiten. Sofern der DCF nicht sehr detailliert ist, sind die üblichen Posten die Biggies, Forderungen und Vorräte auf der Aktivseite und Verbindlichkeiten auf der Passivseite enthalten, wobei nur Veränderungen gezählt werden. Wenn die Forderungen zu Beginn des Jahres 100.000 US-Dollar und am Ende 130.000 US-Dollar betrugen, sind 30.000 US-Dollar die Veränderung. Wenn die Vorräte von 40.000 USD auf 35.000 USD gesunken sind, beträgt die Änderung -5.000 USD – bei einer Nettoveränderung des Vermögens von 25.000 USD. Angenommen, die Verbindlichkeiten stiegen von 80.000 USD auf 110.000 USD. Die Veränderung der Verbindlichkeiten beträgt dann 30.000 US-Dollar. Die Veränderung der Vermögenswerte abzüglich Verbindlichkeiten beträgt daher -5.000 USD. Dieser Betrag wird vom Nettoeinkommen nach Steuern abgezogen, aber der Abzug eines negativen Betrags führt dazu, dass er hinzugerechnet wird. Tatsächlich bedeutet die Situation in diesem Fall, dass die Kasse Die Position des Unternehmens hat sich verbessert. Schließlich werden die Investitionen, ein pauschales Bargeldabfluss, abgezogen.
Diese Schätzungen des Cashflows werden für jedes Jahr des Prognosezeitraums, in diesem Fall einen Zehnjahreszyklus, wiederholt. Um die entscheidende Ausgangszahl, den Nettogewinn nach Steuern, abzuleiten, muss der Analyst natürlich Umsatz und Kosten unter Annahme einer angemessenen Wachstumsrate für den Betrieb – in der Regel basierend auf der Geschichte des Zielunternehmens – prognostizieren. Er oder sie muss die erforderlichen Lagerbestände ableiten, um die prognostizierten Verkäufe zu unterstützen – und auch Kapitalzuführungen basierend auf der Kapazität zu Beginn der Periode berechnen.
Die meisten DCFs enden mit der Annahme, dass das Unternehmen am Ende des Zyklus zu einem konservativen Vielfachen seines Nachsteuergewinns wieder verkauft wird. Diese Zahl wird dann als „Restwert“ für das 11. Jahr gesteckt.
Als nächstes muss der Analyst bestimmen, welcher Diskontsatz verwendet werden soll. Angenommen, der potenzielle Käufer des Unternehmens erwirtschaftet eine Nettorendite aus seiner eigenen, laufenden Investition in das eigene Geschäft von 16,7 Prozent. Sie kann diesen Satz als Mindest- oder als akzeptable Durchschnittsrendite verwenden.
Jetzt, da die jährlichen Cashflows sauber in einer Tabelle in einer Spalte eingetragen sind, wobei jede Zeile ein Jahr darstellt – und das 11. Jahr den „Resverkaufsrest“ enthält, kann eine Rabattformel angewendet werden. Die Formel für jede Zeile ist ganz einfach:
PV = FV × (1 + dr)?-n.
PV steht in dieser Formel für den Barwert, nämlich jetzt im Analysejahr. FV ist der Cash, der für eines der Jahre in der Zukunft prognostiziert wird. dr ist der Diskontsatz. Die 16,7 Prozent würden als 0,167 eingegeben. Das Caret-Symbol steht für die Potenzierung; n ist die Anzahl der Jahre; das negative n ist der negative Wert des Jahres. Jahr 1 ist also -1, Jahr 2 ist -2 und so weiter.
Nehmen wir an, die Jahre beginnen mit 2007 und diese Jahre stehen in Spalte A, beginnend in Zeile 5 unserer Tabelle. Die Cashflows befinden sich in Spalte B, ebenfalls beginnend in Zeile 5. Dann lautet die Formel in Spalte C, Zeile 5:
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=B5*(1+0,167)?(-(A5-2006))
Durch Replizieren dieser Formel bis zur letzten Zeile, Zeile 15 (die mit 2017 beginnt und den Rest enthält), werden die prognostizierten Cashflows automatisch in ihre diskontierten Äquivalente umgewandelt. Durch einfaches Addieren ergibt sich der diskontierte Cashflow-Wert des Unternehmens. Angenommen, die Cashflows in Spalte B sind (mit unterdrückten Tausendern) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 und der letzte Rest, der Rest, ist 675, die Diskontierungsformel ergibt den Werte 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 und schließlich 123. Diese Werte werden zu 809 addiert. In tatsächlicher Höhe wird das Unternehmen wie prognostiziert 2.186.000 USD erwirtschaften, die Summe von der erste Zahlenblock. Aber durch Diskontierung mit dem Zinssatz von 16,7 wird dieser Wert heute , ist 809.000 US-Dollar wert. Wenn der Angebotspreis also bei oder unter diesem Wert liegt, ist das Geschäft gut. Ist sie höher, dürfte der Kaufinteressent wohl passen.
ANDERE PROBLEME
Die Discounted-Cashflow-Analyse wird fast immer angewendet, wenn ein Unternehmen über den Kauf eines anderen nachdenkt. Wie oben gezeigt, ist die Technik letztendlich einfach genug, wenn sie mit Sorgfalt angewendet wird. Eine gewöhnliche Tabellenkalkulation reicht aus, um die Arbeit zu erledigen. Aber die eigentliche Aufgabe besteht nicht in der Anwendung einer mathematischen Formel.
Wie David Harrison beim Schreiben in . betonte Strategische Finanzen , 'Die Einfachheit einer DCF-Bewertung trägt wahrscheinlich am meisten dazu bei, den Zeitaufwand für Bewertungsjobs überhaupt zu unterschätzen. Denken Sie darüber nach – es sind nicht die DCF-Berechnungen, die irgendeine Zeit erfordern; sie laufen im Handumdrehen. Aber der DCF ist nur so gut wie seine Inputs, also das alte Sprichwort „Du bist, was du isst“. könnte in Bezug auf DCF nicht wahrer sein. Gute Schätzungen führen zu guten Bewertungen; schlechte Schätzungen ' naja, den Rest kennen Sie. Wie erhalten wir einen angemessenen Schätzungsbereich für unseren diskontierten Cashflow? Darin liegt das Problem – der Gremlin, der unsere Zeit auffrisst, uns in den Wahnsinn treibt und uns das Gefühl gibt, Amateure zu mühen.
Mit anderen Worten, DCF hängt stark von vielen viel unklareren Fragen ab, von denen der ungewissste ist, wie die Zukunft mit dem Geschäft umgehen wird, das wir kaufen möchten. Hier sind wie immer gründliche Branchenkenntnisse, konservative Annahmen, sorgfältige Betrachtung des Geschäfts im Detail, insbesondere Besuche bei seinen Kunden und Lieferanten, aber auch eine gewisse Bescheidenheit des Käufers von entscheidender Bedeutung. Viele Besitzer haben großes Vertrauen in ihre eigenen Fähigkeiten und eine niedrige Schätzung der Verkäufer. Das sollte eine viel größere rote Flagge sein als eine glanzlose DCF-Nummer.
LITERATURVERZEICHNIS
'Diskontierter Cashflow.' Chartered Management Institute: Checklisten: Informations- und Finanzmanagement . Oktober 2005.
lauren alaina geburtsdatum
Glasgow, Bo. 'Metriken und Kennzahlen: Cashflow-basierte Analyse regiert den Schlafplatz.' Marktreporter Chemie . 25.11.2002.
Harrison, David S. 'Unternehmensbewertung leicht gemacht: Alles dreht sich um Bargeld.' Strategische Finanzen . Februar 2003.
Makholm, Jeff D. 'Zur Verteidigung des 'Goldstandards': Es ist schwer vorstellbar, die Discounted-Cashflow-Methode aufzugeben, auf die in den letzten Jahrzehnten so stark vertraut wurde.' Stadtwerke 14-tägig . 15. Mai 2003.
„Was bist du wert? Für Verkäufer ist es zurück in die Zukunft, aber für Käufer ist es hier und jetzt.“ Finanzielle Planung . 1. Mai 2005.
