Dies ist eine Geschichte über eine wichtige Wahrheit, die Warren Buffett vor Jahren erklärt, und über die ich kürzlich nachgedacht habe während ich mein kostenloses E-Book überarbeite, Warren Buffett sagt die Zukunft voraus .
Es hat mit dem unglaublich hohen Preis einer einzelnen Aktie von Buffetts Unternehmen zu tun. Ich schreibe dies zum Beispiel an einem Freitagabend, kurz nachdem Berkshire Class A zum ersten Mal bei 400.000 US-Dollar pro Aktie geschlossen wurde, was sie mit Abstand zur teuersten börsennotierten Aktie macht.
Kann man das überhaupt mit anderen Aktien vergleichen? Verdammt, es ist erheblich mehr als der durchschnittliche Preis eines Einfamilienhauses in den Vereinigten Staaten, der $ 315.900 Ende 2020.
Nun, die einfache Erklärung dafür, warum die Klasse-A-Aktie von Berkshire so teuer ist, ist zweifach:
- Es ist ein legitim wertvolles Unternehmen (obwohl bei weitem nicht die die meisten wertvolle Gesellschaft) und
- Buffett besteht darauf, die Aktie niemals aufzuteilen.
Die eigentliche Frage ist natürlich Warum er ist so hartnäckig in diesem letzten Punkt.
Also, gehen wir zurück zu etwas, das Buffett vor 37 Jahren geschrieben hat das beinhaltet eine interessante Erklärung – zusammen mit einer wichtigen Geschäftslektion für heute.
Wenn Sie ein Unternehmen führen – selbst eines, das nicht öffentlich gehandelt wird, mit Aktien im Wert eines Vielfachen des durchschnittlichen amerikanischen Einkommens ( ungefähr .000 ) -- Ich denke, es lohnt sich die paar Minuten, die es braucht, um darüber nachzudenken.
Hier ist, was Buffett in seinem 1984 veröffentlichten Aktionärsbrief dazu sagte, Berkshire-Aktien nie zu teilen:
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Der Schlüssel zu einem rationalen Aktienkurs sind rationale Aktionäre, sowohl aktuelle als auch potenzielle. ... Wir wollen diejenigen, die sich als Unternehmer verstehen und in Unternehmen investieren mit der Absicht, lange zu bleiben.
...
Würden wir die Aktie aufteilen oder andere Maßnahmen ergreifen, die sich eher auf den Aktienkurs als auf den Geschäftswert konzentrieren, würden wir eine eintretende Käuferschicht anziehen, die der aussteigenden Klasse von Verkäufern unterlegen ist.
Interessant, oder? Es geht um den inneren Wert der Aktie, aber auch darum, wie die Leute aufgrund ihres wahrgenommenen Wertes reagieren könnten.
Um noch einen weiteren Faktor in die Mischung einzubeziehen: Berkshire handelte bei etwa 1.300 US-Dollar pro Aktie, als Buffett das schrieb. Obwohl es teuer war, konnte er wahrheitsgemäß sagen, dass nur sehr wenige Leute, die 1984 dazu neigten, Aktien zu kaufen, sich keine einzige leisten könnten Teilen.
Das ist in Bezug auf Berkshire Class A-Aktien nicht mehr richtig, aber 1996 schuf Buffett eine zweite Aktienklasse, Berkshire Class B, teilweise um dieses Problem anzugehen. Diese Aktie wird auf einem viel bodenständigeren Niveau gehandelt: ungefähr 266 US-Dollar zum Zeitpunkt dieses Schreibens.
Ich denke, um das jetzt zu verstehen, muss man den Grad berücksichtigen, in dem Buffett und Berkshire miteinander verflochten sind. Mit mehr als 50 Jahren an der Spitze ist er der am längsten amtierende CEO im S&P 500. Und er hat ganz direkt gesagt, dass sein Selbstwertgefühl teilweise an den Aktienkurs von Berkshire gebunden ist.
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„Mein Ego ist mit Berkshire beschäftigt. Keine Frage“, er erzählte einem Reporter vor Jahren, als Berkshire bei rund 3.900 US-Dollar pro Aktie gehandelt wurde. Und er sagte später der Biografin Alice Schroeder: 'Ich kann mein ganzes Leben nach dem Preis von Berkshire ausrichten.'
Also, hier ist das Mitnehmen und die Lektion. Es ist klar, dass Buffett den hohen Aktienkurs als Marketing-Asset ansieht, das es zu nutzen gilt, und nicht als Herausforderung, die es zu bewältigen gilt.
Und obwohl fast niemand sonst genau mit dem Thema Aktienkurse konfrontiert ist, wette ich, dass Sie in Ihrem Unternehmen viel Zeit damit verbringen, über die Preise für verschiedene Produkte und Dienstleistungen nachzudenken.
Der Preis kann den Wert widerspiegeln, aber er kann auch – wahrscheinlich häufiger, wenn wir ehrlich sind – den Preis verstärken Wahrnehmung von Wert. Das ist eine brutale Wahrheit, die viele Menschen nie ganz begreifen.
- Was auch immer Sie verkaufen, wenn Sie an den Preis denken, stellen Sie sich vor, was einem neuen potenziellen Kunden durch den Kopf geht, wenn er erkennt, dass Sie halb so teuer – oder doppelt so teuer – wie ein Wettbewerber sind.
- Stellen Sie sich einen Freiberufler vor, der seine Dienste für 35 US-Dollar pro Stunde anbietet. Ohne mehr über ihn zu wissen, sendet er ein ganz anderes Signal von einer Konkurrenz, die ihre Dienste für 100 oder 250 US-Dollar pro Stunde verkauft.
- Oder ein Hersteller, der Produkte für 200 US-Dollar pro Artikel verkauft, in einem Markt mit Konkurrenten, die für 150 und 250 US-Dollar verkaufen. Kunden gehen zumindest am Anfang von einem entsprechenden Wertunterschied aus. Aber es ist genauso wahrscheinlich, dass die Wertwahrnehmung vom Preis abgeleitet wird, wie der Preis vom tatsächlichen Wert.
Um dies auf Buffett zurückzubringen, stellen Sie sich vor, wie Gelegenheitsinvestoren ihn anders sehen würden, wenn sein Unternehmen nicht jetzt ungefähr 35.000 Mal so gehandelt würde, wie es bei seinem ersten Kauf in den 1960er Jahren war.
Rational wissen wir, dass ein Berkshire mit einem Aktiensplit – sagen wir, einer mit 1.000-mal so vielen Aktien, von denen jede für ein Tausendstel des aktuellen Aktienkurses verkauft wurde – genau den gleichen Betrag wert wäre.
Aber Menschen sind nicht immer rational. Verdammt, viele von ihnen sind nicht wirklich gut in einfacher Mathematik.
Das sollten Sie bedenken, wenn Sie über Preis und Wert nachdenken. Rationale Stakeholder, wie Buffett 1984 wollte, mögen wunderbar sein, aber emotionale Verbindungen können viel mehr wert sein, als die Zahlen andernfalls vermuten lassen.
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